5.3. Скидка за низкую ликвидность

ГЛАВА Скидка на неконтрольный характер пакета акций Все обыкновенные акции от природы имеют равные права. Владелец большинства акций не может получить на свою акцию ни рубля больше, чем все другие акционеры. Владение контрольным пакетом позволяет: Владение контрольным пакетом оборачивается для главного акционера выгодой, которая не распространяется на остальных акционеров так называемые частные преимущества контроля. Очевидно, что неконтрольные пакеты акций обычно стоят меньше пропорциональной доли активов, к которым они относятся.

Порядок определения скидки на недостаток ликвидности

Скидка за низкую ликвидность Еще одна поправка, которую следует учесть при оценке, это скидка за низкую ликвидность. Ликвидность — способность актива быть быстро проданным за деньги без существенных потерь. Скидка за низкую ликвидность определяется как доля выраженная в процентах , на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета акций доли участия в бизнесе для отражения недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, низкая — снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легкореализуемых ценных бумаг.

При определении скидки на недостаточную ликвидность следует выделять факторы, увеличивающие и уменьшающие размер данной скидки: Характер компании — закрытые компании, в отношении которых существует и законодательное ограничение свободной продажи акций, менее ликвидны по сравнению с открытыми.

До сих пор оценка стоимости бизнеса представляется на теоретическом уровне как множество Уровень 2:Уровень ликвидных миноритарных пакетов акций необходимость в применении скидок или премий за контроль.

В более общем смысле под ликвидностью фондового рынка понимают полную свободу передвижения инвестиций, оформленных в виде ценных бумаг. Благоприятный инвестиционный климат, информационную открытость компаний, разветвленную инфраструктуру рынка, обеспечение равных прав для всех инвесторов и профессиональных участников рынка, наличие законодательной, нормативной базы и другие факторы, во многом определяющие степень ликвидности рынка, количественно описать почти невозможно.

В процессе оценки бизнеса эксперт сталкивается с понятием ликвидности акций. На практике существуют различные качественные определения ликвидности акций компаний. Такая градация несколько грубовата и в значительной мере условна, так как грани между этими категориями весьма размыты. Очевидно, что актив, востребованный рынком, имеет большую ценность, нежели актив, реализация которого связана с некоторыми трудностями.

Это объясняется следующим: Для отражения степени ликвидности в стоимости бизнеса используется скидка на низкую ликвидность. Другими словами, рынок выплачивает премию за ликвидность и. На относительную ликвидность различных пакетов влияет множество факторов. С течением времени важность фактора ликвидности в оценке бизнеса получает все большее признание. Поправка на ликвидность на практике рассчитывается, как правило, для компаний акции которых не котируются на фондовой бирже.

В случае, если принимается решение о применении скидки к стоимости котируемых акций, поправка рассчитывается путем построения экспертной шкалы соотношения коэффициента ликвидности и величины поправки. Скидка на недостаток ликвидности акций закрытых компаний определяется либо исходя из среднего значения поправки, либо исходя из стоимости регистрации акций и брокерских комиссионных, взимаемых за продвижение акций компании на фондовый рынок.

Методика расчета составляющих скидки на недостаток ликвидности: База применения поправки на ликвидность в разрезе затратного, доходного и рыночного подходов. Обобщая вышеизложенное, можно отметить следующие дискуссионные вопросы, связанные с определением поправки на недостаток ликвидности: Затратный подход показывает, сколько стоит воссоздать объект, аналогичный данному.

При этом в стоимости создания бизнеса должны быть учтены все без исключения факторы, в том числе:

Существует 3 основных подхода к оценке неконтр. пакетов: Премия за контроль – это имеющее стоимостное выражение преимущество Исходя из этого, скидка на недостаточную ликвидность определяется как величина изменение стратегии развития бизнеса; принятие решений о поглощениях или.

Методика определения поправки на контроль и скидки за недостаток ликвидности Методика определения поправки на контроль и скидки за недостаток ликвидности Евстафьева Е. Традиционно принято считать, что в условиях российской действительности применение указанного метода затруднено ввиду низкой развитости фондового рынка, высокой доли влияния субъективного фактора при ценообразовании в процессе сделки и, следовательно, невозможности определить диапазоны значений средней или медианной премий в соответствии с размером пакета для различных отраслей хозяйственной деятельности.

Многие эксперты не уделяют этой проблеме должного внимания и продолжают использовать либо данные зарубежной статистики, либо экспертные оценки. Однако более правильным представляется сопоставление данных, полученных на основе российской и западной статистики, с целью определения допустимого диапазона поправок на контроль размер пакета. Без определения возможного диапазона премий или скидок дальнейшие расчеты нельзя признать аргументированными.

Аналогичным образом во многих случаях эксперты-оценщики решают и вопрос, связанный с необходимостью применения скидки за недостаток ликвидности:

Ваш -адрес н.

Удельный вес пакета акций; Эффект распределения собственности предприятия то есть значимость или привлекательность оцениваемого пакета акций ; Режим голосования то есть ограничения на значимость или привлекательность пакета акций ; Финансовые условия бизнеса т. Надбавку за контроль к стоимости неоперационных активов вводить не рекомендуется. Анализ факторов влияния и алгоритмы их учета. Общее описание алгоритмов учета факторов приводится для наиболее оптимальных условий построения отчета по оценке стоимости пакета акций на основании трех подходов: Отраслевая принадлежность предприятия Основные отрасли производства, отдельные предприятия которых имеют котировки акций первого и второго эшелона: Отдельные отрасли производства, находящиеся в сложных финансово — экономических условиях:

Оценка стоимости неконтрольных пакетов акций. 3. Премия за контроль, скидки за неконтрольный характер пакета и Финансовые условия бизнеса. Недостаток же ликвидности у неконтрольных пакетов в закрытых.

Скидки за низкую ликвидность. Роль Оценка неконтрольных пакетов акций долей Авторы предлагают единую методику для определения величины поправок на контроль и на ликвидность, которая включает 5 основных этапов. Помимо этого, в статье представлены результаты исследований средней величины поправки на контроль по данным российского рынка Ключевые слова: Для адекватного расчета стоимости различных по размеру пакетов акций долей участия оценщикам, а в дальнейшем и пользователям результатов оценки, необходимо не только четко определить степень контрольных полномочий и уровень ликвидности, присущие объекту оценки, но и выразить указанные характеристики в виде количественных поправок к стоимости.

Влияние данных поправок на стоимость пакета акций или доли участия может быть очень существенным. Одним из основных методов определения поправки на уровень контроля в процессе оценки пакетов акций или долей участия является использование информации, поступающей с фондового рынка и рынка слияний и поглощений, определяющих обобщенную оценку участниками рынка стоимости контрольных преимуществ.

Традиционно принято считать, что в условиях российской действительности применение указанного метода затруднено ввиду низкой развитости фондового рынка, высокой доли влияния субъективного фактора при ценообразовании в процессе сделки, и, следовательно, невозможности определить диапазоны значений средней или медианной премии в соответствии с размером пакета для различных отраслей хозяйственной деятельности.

Многие эксперты не уделяют этой проблеме должного внимания и продолжают использовать либо данные , либо экспертные оценки. Однако более правильным представляется сопоставление данных, полученных на основе российской и западной статистики с целью определения допустимого диапазона поправок за контроль размер пакета.

Без определения возможного диапазона премий или скидок дальнейшие расчеты нельзя признать аргументированными. Аналогичным образом во многих случаях эксперты-оценщики решают и вопрос, связанный с необходимостью применения скидки за недостаток ликвидности: Анализ теоретических и практических аспектов, связанных с применением поправок на контроль и на ликвидность, позволяет заключить, что вопрос об использовании указанных корректировок при определении стоимости объекта оценки пакета акций, доли участия должен решаться единым блоком.

Это позволит избежать двойного учета сходных факторов наличие взаимосвязи между этими поправками очевидно.

Оценка неконтрольных пакетов акций (долей)

Оценка стоимости предприятия бизнеса Напротив, если неконтрольному пакету акций присущи какие-то отдельные возможности элементов контроля, то это отражается в его стоимости. Премия за контроль определяется как разность между ценой, выраженной в процентах, и ценой миноритарного свободно обращающегося пакета.

Оценка пакета акций производится через определение рыночной стоимости всего бизнеса, затем вводятся корректирующие поправки на величину пакета. и неконтрольного пакета акций вводятся скидки на недостаток контроля, акций также часто производится с учетом скидки на низкую ликвидность.

В более общем смысле под ликвидностью фондового рынка понимают полную свободу передвижения инвестиций, оформленных в виде ценных бумаг. Благоприятный инвестиционный климат, информационную открытость компаний, разветвленную инфраструктуру рынка, обеспечение равных прав для всех инвесторов и профессиональных участников рынка, наличие законодательной, нормативной базы и другие факторы, во многом определяющие степень ликвидности рынка, количественно описать почти невозможно.

В процессе оценки бизнеса эксперт сталкивается с понятием ликвидности акций. На практике существуют различные качественные определения ликвидности акций компаний. Такая градация несколько грубовата и в значительной мере условна, так как грани между этими категориями весьма размыты. Очевидно, что актив, востребованный рынком, имеет большую ценность, нежели актив, реализация которого связана с некоторыми трудностями. Это объясняется следующим: Для отражения степени ликвидности в стоимости бизнеса используется скидка на низкую ликвидность.

Другими словами, рынок выплачивает премию за ликвидность и. На относительную ликвидность различных пакетов влияет множество факторов.

Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакетов акций

Есть ли проблемы? Почти на любом сайте саморегулируемых организаций оценщиков их уже семь обсуждаются вопросы установления стоимости миноритарных пакетов акций. Условия такого выкупа - добровольная продажа или принудительный захват акций. Ясно, что речь здесь идет лишь о квази- открытых акционерных обществах.

ПРОЧИЕ ПРЕМИИ И СКИДКИ Иные поправки к стоимости, чем те, которые контроля или ликвидности, редко применяются при оценке бизнеса.

Саратов Возможно я плохой оценщик бизнеса, не более отчетов в год, от особо замороченных случаев отказываюсь, но позволю себе кое-что высказать на тему ликвидности: В литературе по оценке бизнеса скидка на неликвидность подается как объективный факт выявленный эмпирическим путем. Хотя мне в деталях не известно как именно сравнивают фактические данные для получения этой скидки авторы исследований.

С точки зрения практикующего оценщика надежнее стоять на позиции, что мажоритарный пакет закрытой компании также требует скидки на неликвидность, как и миноритарный, так как в основных источниках информации пишут о скидке для"компании" по признаку"закрытости", а не для пакета акций по признаку"размера". Необходимость введения скидки на неликвидность в рамках любого из подходов зависит от того как собственно осуществлялся расчет, можно использовать показатели для таких же закрытых компаний, то есть учесть неликвидность в ставках, потоках, мультипликаторах и т.

Не согласен с категоричным утверждением, что в рамках затратного подхода не применяется скидка на неликвидный характер, т. Если 2-е аналогичные компании с одинаковым имущественным комплексом получают одинаковый доход, но одна имеет биржевые котировки, а вторая нет Как выше было сказано есть некие эмпирические исследования, о том что скидка на неликвидность есть. Соответственно в сравнительном подходе переход от мультипликаторов открытой компании к показателям закрытой с учетом скидки, в доходном при одинаковом денежном потоке опять таки традиционно применяем скидку на неликвидность или корректируем ставку дисконтирования.

Скидки и премии, применяемые при оценке стоимости бизнеса

Скачать В. Автор анализирует современные методические подходы определения размера скидки на недостаточную ликвидность. Особой ценностью статьи является предлагаемая автором балльная методика оценки размера скидки на низкую ликвидность. Ключевые слова: Одним из этапов оценки бизнеса является расчет скидки надбавка на недостаточный контроль и скидки на низкую ликвидность. Общий алгоритм расчета рыночной стоимости в оценке бизнеса может быть представлен следующим образом:

Количественная модель скидки за недостаточную ликвидность – QMDM 1) Предисловие М. Болотски к монограмме Ш.Пратта «Оценка бизнеса: Скидки с цены акций производны от базисных понятий контроля и ликвидности.

Транскрипт 1 Методические аспекты обоснования скидки на недостаточный контроль и низкую ликвидность в оценке бизнеса Сутягин В. Общий алгоритм расчета рыночной стоимости в оценки бизнеса может быть представлен следующим образом: РС пр - предварительная величина стоимости, рассчитанная в рамках доходного, сравнительного или затратного подхода; СК Н нк - скидка на недостаточный контроль надбавка за контроль ; СК нл скидка на низкую ликвидность.

Стоит обратить внимание на мультипликативный характер скидок надбавок , что отражает тот факт, что сами скидки между собой взаимосвязаны. Иными словами, недостаток контроля в миноритарном пакете акций приводит падению ликвидности этого пакета и как следствие его рыночной стоимости. Суть этих поправок выражается в следующем. Скидка надбавка на недостаточный контроль представляет собой выражение тезиса, что акция мажоритарного пакета стоит дороже, чем акция у миноритария.

Это объясняется тем набором прав, которые появляются у акционера с ростом его пакета. Анализ федерального закона от г. Рассмотрим современную методологию оценки. К ним относятся: Современная методология предложила еще несколько методов, которые, как правило, носят гибридный характер и пока еще не получили всеобщего признания.

Скидки на ликвидность и контроль при оценке бизнеса

Оценка неконтрольного пакета — метод рынка капитала Премия за контроль — стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций. Она отражает дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с меньшей долей, т. Скидка за неконтрольный характер — величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета в общей стоимости пакета акций предприятия с учётом её неконтрольного характера.

В определении скидки или премии большое значение имеет тип акционерного общества.

Часто оценка стоимости бизнеса рассматривается как инструмент управления в степень контроля) и DLOM (скидки за недостаточную ликвидность).

Учет приобретаемого контроля Метод накопления активов также ориентирован на контролирующего предприятие инвестора , так как только он будет иметь достаточно влияния, чтобы при необходимости настоять на продаже оцениваемых активов предприятия самих по себе при одновременном сокращении выпуска либо даже закрытии предприятия и присвоении отмеченными выше разнообразными легальными способами выручки от этой продажи.

В то же время скидки за недостаточный контрольный характер пакета акций определяются на базе сравнения стоимости акций в обычных сделках с мелкими их пакетами и их цены, когда мелкими пакетами распродаются крупные пакеты акций. Ясно, что приобретение контроля над компанией при быстро выявляемом факте скупки мелких пакетов требует большей прибавки к цене акции , чем можно было бы ожидать выручить сверх цены акции в обычных сделках при попытке Получить компенсацию за утериваемый контроль, который многими покупателями мелких частей распродаваемого крупного пакета в то же время не приобретается.

Влияние ликвидности акций и размещенности их на рынке Что касается учета того, являются ли акции оцениваемой компании ликвидными, то этот фактор существен лишь для инвестора , который не приобретает контроля над предприятием. Ему важно сохранить возможность извлечь из предприятия - пусть даже не за его счет, а за счет третьих лиц - покупателей акций или пая - свои средства так, чтобы они не оказались блокированными там в момент , когда ему это удобно согласно своим потребительским или иным инвестиционным планам.

Таким образом, если оценивается неконтрольный пакет акций доля меньшинства , а акции предприятия неликвидны доля свободно не реализуема , то со стоимости этого пакета, в которой уже учтена степень обеспечиваемого пакетом акций контроля над предприятием, необходимо произвести скидку за недостаток ликвидности акций. Конечно, в разных отраслях на основе специально собираемой статистики она может от этой цифры отличаться.

При этом рисунок, из соображений меньшей его громоздкости, не охватывает учета необходимости скидки за неразмещенность акций компании на фондовом рынке. Эта скидка при необходимости производится дополнительно. Размер ее определяется на основе статистики издержек по размещению на рынке акций сходных по размеру компаний той же отрасли , что и рассматриваемая фирма , т.

Основы оценки пакетов акций (долей участия)

Оценка влияния привилегированных пакетов акций. В отчете по оценке пакета акций, основанном на применении нескольких подходов, оценщик должен принять 2 существенно влияющих на конечный результат решения: Подходам к решению этих вопросов посвящена настоящая работа. Актуальность затронутой тематики заставляет сконцентрировать в данной работе отдельные рекомендации по определению диапазонов и конкретных величин скидок и надбавок, а также методики определения этих величин.

Рыночные данные по продажам российских пакетов акций конкретизируют оцениваемые величины скидок и надбавок. В работе рассматриваются отдельные аспекты, связанные с определением стоимости привилегированных пакетов акций.

Определение премии за контроль и скидки на недостаточную ликвидность Определение скидки на недостаточную ликвидность Определение премии за Большую роль здесь играет и оценка бизнеса. Все чаще.

Материал пособия охватывает широкий круг вопросов от определения"оценки" до методов текущего мониторинга изменения оценочной стоимости компании. Приведенный ниже текст получен путем автоматического извлечения из оригинального -документа и предназначен для предварительного просмотра. Изображения картинки, формулы, графики отсутствуют. Если приведенная величина по расчетам потенциального акционера в том числе покупателя вновь выпускаемых специально для него акций, соучредителя предприятия на момент его основания окажется положительной, то потенциальный акционер действительно приобретет рассматриваемый пакет акций долю в предприятии.

Если же чистая текущая стоимость проекта инвестирования в предприятие будет отрицательна, то данный пакет акций приобретать не станут. Оценка конкретного пакета акций компании, по которой предварительно определена обоснованная рыночная обоснованная или инвестиционная стоимость, осуществляется согласно алгоритму: Внесение в показатель пак поправки с учетом степени контроля над компанией, которую способно дать инвестору приобретение пакета ее акций размером .

Интерактив. Зачем УК большое количество акционеров